William Bernstein著 【投資金律：建立獲利投資組合的四大關鍵和十四個關卡】

書目

心得

就投資報酬率而言，拿大盤指數與人為操控的金融商品比較，大盤指數擁有相對的優勢，因為大盤指數本身不用管銷及稅務成本，可是金融商品需要。

由於這些成本，金融商品先天上就無法與大盤指數抗衡。也就是就，大盤指數的投資報酬率可以說是高標的"平均水準"。如果金融商品的平均投報率可以跟隨大盤指數就已經是優等生。投報率的重要參考指標可設大盤指數為主。

自選佳句

P24    不論你投資的是股票、債券、房地產，還是其他種種資產，你會得到多少報酬都牽涉到同一件事---風險。

P25    幾乎所有投資管理人的績效表現都可歸功於運氣，而非技術。

P25    最大的投資風險在於沒有做到妥善地分散資產。

P25    真正重要的關鍵在於整體投資組合的表現如何，而不在於單一資產的表現狀況。投資組合理論(Portfolio theory)為將不同資產整合成有效組合的科學方法。

P26    行為財務學(Behavioral finance)個別投資者的心理狀態對投資決策的影響方式。

P35    存活者偏差(survivorship bias):當取得資訊之管道，僅來自於倖存者時（因為無從由死者獲得來源），此資訊可能會存在與實際情況不同之偏差。

P39    後見之明偏誤(Hindsight bias)：事後诸葛亮、事前猪一樣。

P40    奧地利經濟學家尤金.龐巴維克(Eugen von Bohm-Bawerk, 1851-1914)就指出，一個國家的利率高低可用來判斷政經局勢如何：國家愈先進，借貸利率就愈低。

P44    「頭期收益和實際收益混為一談」，用白話來說，「把未來與過去搞混了」。眼前的高報酬意味著未來獲利微薄，過去的低報酬則意味著未來獲利豐厚。

P45    有兩種風險。一種是「信用風險」(Credit risk)，基於債務人的過失，使得自己本金有所減損。第二種是「利率風險」(interest rate risk)，因利率的漲跌而引發的風險。對現代投資人說，利率風險就幾乎等同於通貨膨脹的風險。

P45     利率風險有解決之道，那就是短期借貸。

P45     短期債權(short-term obligations,通常兌現期在一年之內)稱之為「票券」(bill)，長期債權則稱為「債券」(bond)。

P62    追求高報酬不可能避開高風險，安全投資的報酬則一定低。

P69    「好」公司的股票被為是「成長型股票」(growth stock)，「壞」公司的股票被稱做為「價值型股票」(value stock).

P79    資本的價值在於有多少收入變成現金，除此之外，別無其他---艾文‧費雪(Irving Fisher)

    費雪提出股利折現模型(Discounted Dividend Model, DDM)，讓投資者可估算股票與債券的期望報酬。

P79    如何區別投資與投機。基於純財務考量，購入一枚稀有硬幣或精緻畫作，顯然是投機：這項資產不會創造收入，所有的報酬來自於之後有人用更高的價錢向你購買。只有能夠創造收入的資產，例如股票、債券或商用不動產，才是真正的投資。

P83    貼現率(discount rate, DR)及現值彼此成反比關係：貼現率愈高，現值愈低。

    影響貼現率的因素，就是「利率」及「風險」－費雪。

P86    市場價值＝股息現值／(貼現率－股息成長率)。

P91    高登公式(Gordon Equation)    貼現率(市場報酬)＝股息收益率＋股息成長率。

P127    衝擊成本(Impact cost)

P139     大多數的投資者都以為，列在公開遻明書或年報中基金的費用比率(Expense ratio, ER)就是擁有這支基金的真實成本。錯!事實上，在費用比率之下還有四個層次的開銷。

費用比率僅足以支付基金的顧問費用及行政費用。

交易佣金。

P139     股票買賣時的價差(Spread)。股票買進價格通常會比賣出價格要高一些，以提供交易商從中撮合所需的費用。

P286    絕對不要選擇需要支付佣金的共同基金或年金；而且千萬不要選擇需要支付12b-1費用或超額年費的共同基金。

P286    千要不要迷信採取積極管理態度的經理人的績效表現。

P286    充分理解基金公司的所有權結構及企業文化。弄清楚公司利潤流向何處?這到底是家專業的投資公司，還是行銷公司?